Le marché se trompe de monstre
Introduction
La désespérance peut sembler accablante, mais c'est souvent l'espoir mal placé qui cause le plus de tort. Dans le domaine financier, ce phénomène est particulièrement visible. Les marchés ne s'effondrent pas uniquement à cause de mauvaises nouvelles, mais à cause d'une confiance mal placée.
La promesse du dollar
Historiquement, les investisseurs se sont accrochés au dollar comme à un ancien amour. Les États-Unis étaient perçus comme un bastion de stabilité. Leur marché de la dette représentait un refuge contre le chaos mondial.
Malgré les ralentissements en Chine et les crises en Europe, le Trésor américain était considéré comme une valeur sûre. Cependant, cette perception a commencé à changer, révélant des failles dans la solidité de cette promesse.
Les dangers internes
Aujourd'hui, le véritable danger ne provient pas de l'extérieur, mais de l'intérieur des États-Unis. Le pays frôle un endettement de 130% du PIB. Son déficit structurel s'approche de 6%, ce qui soulève des inquiétudes quant à sa viabilité financière.
Les législateurs semblent plus préoccupés par les votes que par l'équilibre budgétaire. Le Trésor doit vendre plus de 2 billions de dollars en 2025, et chaque hausse des taux d'intérêt augmente considérablement le coût du service de la dette.
Évolution de la demande
La demande pour les obligations américaines a changé. Les banques centrales émergentes diversifient leurs investissements, tandis que les fonds de pension européens se retirent. Les hedge funds, autrefois acheteurs par inertie, exigent maintenant des rendements plus élevés.
Le mythe du risque zéro semble se transformer en réalité. En avril, le marché des obligations a montré des signes de faiblesse, et le dollar a commencé à faiblir, non pas à cause d'un choc, mais en raison d'une normalité excessive.
La situation en Europe
En parallèle, l'Europe traverse une période d'illusion. Les taux d'intérêt sont bas, l'inflation est maîtrisée, et les primes sont compressées. Le BCE respire, et les fonds commencent à revenir timidement.
Les pays comme l'Espagne, l'Italie et la France placent leur dette sans difficulté. Cependant, ce n'est pas parce qu'ils sont devenus vertueux, mais parce que le nord commence à ressembler au sud.
Réflexion sur l'avenir
Nous avons vécu quinze ans sous le règne des chiffres, et cette expansion quantitative a tout distordu. Les actifs risqués ont été transformés en investissements attrayants, masquant la pénurie de fondamentaux.
La période actuelle est propice pour envisager des changements. Si le dollar commence à perdre son statut d'actif refuge, l'Europe a une opportunité d'émerger, mais cela nécessite une union bancaire et un trésor commun.
Conclusion
Finalement, les marchés, comme les amants naïfs, peuvent se tromper de monstre. La confiance persiste même sans raison valable. L'histoire ne s'arrête pas, et le moment est venu d'agir avant qu'il ne soit trop tard.
