Suivre les buffets espagnols : Javier Ruiz explique comment acheter à bas prix jusqu'à ce que le marché vous donne raison.

Introduction

Il y a une décennie, la gestion active des fonds d'investissement a connu une véritable révolution. Ce changement a donné naissance à un paysage financier plus diversifié, avec de petites sociétés de gestion indépendantes gagnant en importance. Javier Ruiz, directeur des investissements et fondateur de Horos Asset Management, fait partie de ces acteurs clés.

La philosophie de l'investissement

Javier Ruiz et son équipe, composée d'Alejandro Martín et Miguel Rodríguez, ont quitté Metagestion pour fonder leur propre société. Leur approche repose sur la philosophie value investing, qui consiste à n'investir que dans des actifs que l'on comprend. Cela signifie acheter à bas prix, souvent des actifs que le marché ne parvient pas à évaluer correctement.

Bien que cette stratégie comporte des risques, Horos Asset Management ne cherche pas à s'engager dans des fonds de capital privé ni à investir dans l'intelligence artificielle. Selon Ruiz, les inefficiences de marché se trouvent principalement dans les marchés cotés, où la psychologie humaine joue un rôle crucial.

Les performances de Horos AM

Horos AM célèbre sept ans d'existence avec 7.500 participants et 180 millions d'euros sous gestion. Au cours des cinq dernières années, leur fonds ibérique a enregistré une rentabilité de 115%, tandis que le fonds international a dépassé 128%. Ces résultats témoignent de leur capacité à naviguer dans un environnement complexe.

Actuellement, le timing est difficile, surtout avec l'incertitude qui règne de l'autre côté de l'Atlantique. Cependant, cette situation a revitalisé la bourse européenne, qui avait longtemps stagné. Horos AM a su tirer parti de cette dynamique, affichant une surpondération en Europe depuis 2014.

Stratégies d'investissement

Ruiz souligne que la différence entre les marchés américain et européen n'était plus tenable. Les valorisations américaines atteignent des niveaux records, avec une concentration élevée dans quelques grandes entreprises. Horos AM a ainsi réduit son exposition aux États-Unis pour se concentrer sur la zone euro et l'Asie, où ils voient davantage de valeur.

Cette stratégie a attiré 2.000 nouveaux clients cette année, cherchant une exposition à l'Europe difficile à trouver ailleurs. Ruiz considère que ces cycles de marché sont normaux et que les valorisations finiront par se corriger.

Investissements dans des entreprises spécifiques

Horos AM a investi massivement dans des entreprises d'assurance, comme Catalana Occidente, qu'ils ont vendue après une forte appréciation. Ils ont construit leur position pendant la pandémie, achetant à moins de 20 euros et vendant près de 50 euros. Ruiz souligne que ces entreprises bien gérées créent de la valeur.

Un autre exemple est Zegona, propriétaire de Vodafone Espagne, qui connaît une forte hausse. Horos AM estime sa valeur à 11-12 euros, bien au-dessus des 7,3 livres actuelles. Leur stratégie consiste à acheter des entreprises sous-évaluées, espérant qu'elles verront leur valeur se réaliser à travers des offres publiques d'achat ou des initiatives de la direction.

Conclusion

En tant que gestionnaire value, Javier Ruiz reconnaît que le marché peut être imprévisible. Cependant, il estime que le fait d'acheter à bas prix offre un solide marge de sécurité. Cela protège contre des scénarios négatifs imprévus. Ainsi, malgré les défis, la philosophie de Horos AM demeure centrée sur une gestion disciplinée et réfléchie.