Clés de la 'solution salomonique' de Naturgy : une OPA de 2,5 milliards sans calendrier ni garanties de retour pour sceller la paix interne et dynamiser l'action

Une Opération Audacieuse de Naturgy

Dans le monde des affaires, une opération sans date ni objectif de retour est plutôt rare. Aujourd'hui, Naturgy a annoncé une offre publique d'acquisition (OPA) visant 10 % de son capital, soit 88 millions d'actions. Cette initiative, dirigée par Francisco Reynés, a pour but de renforcer le free float de la société, afin de remédier à une liquidité boursière insuffisante qui l'a écartée des principaux indices mondiaux.

La société a fixé une date limite pour finaliser l'achat : avant l'été prochain. Cependant, elle a choisi de ne pas établir de calendrier pour la vente de ces 88 millions de titres, un processus qui pourrait s'étendre sur plusieurs années et comporte un risque élevé de minusvalías.

Objectifs de l'Opération

L'objectif principal de cette opération est d'augmenter le free float de 10 % à 15 %. Ce seuil est considéré comme le minimum nécessaire pour que Naturgy puisse retrouver sa place dans les indices boursiers, en particulier dans les MSCI (Morgan Stanley Capital International). L'exclusion de ces indices, il y a un an, a eu un impact négatif sur l'évolution de l'entreprise en bourse, ce qui préoccupe son principal actionnaire, CriteriaCaixa.

CriteriaCaixa, holding d'investissement, attribue la situation actuelle à IFM, un fonds australien qui a tenté d'entrer dans Naturgy avec une OPA en janvier 2021. Bien que cette OPA n'ait réussi qu'à atteindre 10,83 % du capital, IFM a continué à augmenter sa participation sur le marché, ce qui a réduit le capital flottant de Naturgy.

Stratégie de Vente

Pour contrer cette situation, la direction de Naturgy a élaboré une stratégie où le capital flottant sera d'abord réduit presque à néant avant d'être progressivement augmenté. Manuel García Cobaleda, secrétaire du Conseil de la société, a expliqué que le mécanisme de prorrata ne serait pas parfaitement linéaire : le free float diminuera avant de se rétablir.

Conformément à la législation, le premier segment de l'OPA doit concerner les actions détenues par les actionnaires minoritaires, jusqu'à 25 % de l'offre. Ensuite, on s'attend à ce que tous les actionnaires de référence participent proportionnellement à leurs parts. Cela est essentiel pour maintenir l'équilibre des forces internes au sein de l'entreprise.

Équilibre au Conseil d'Administration

IFM a récemment demandé un second siège au Conseil, ce qui aurait pu perturber l'équilibre interne. En réponse, Naturgy a décidé de modifier ses statuts pour augmenter le nombre maximal de sièges de 15 à 16. Ainsi, chaque actionnaire obtiendra un nouveau siège, préservant leur poids proportionnel dans le Conseil.

Cette solution permet également d'éviter de réduire le nombre déjà limité de conseillers indépendants. Actuellement, le Conseil est composé de 15 membres, y compris le conseiller exécutif, Francisco Reynés, qui a souligné que toutes ces décisions ont été prises à l'unanimité.

Conclusion

En somme, Naturgy se trouve à un tournant crucial. La société doit gérer la revente des 88 millions d'actions sans enregistrer de pertes. Avec un free float presque totalement laminé, elle devra choisir judicieusement les moments de revente. Si cette opération n'est pas menée avec soin, elle pourrait engendrer un important trou comptable. Les actions de Naturgy ont récemment augmenté de 4,34 %, fermant à 25,5 euros, mais l'avenir reste incertain.