La perte pour les actionnaires de Sabadell face à l'OPA atteint des niveaux minimaux d'août, à quatre séances de savoir si BBVA améliorera son offre.

Analyse de l'Offre de BBVA sur Banco Sabadell

Il ne reste plus que quatre sessions avant que BBVA puisse améliorer son offre pour Banco Sabadell. La date limite est fixée au 23 septembre, bien que des banques d'investissement suggèrent que BBVA pourrait prolonger la période d'acceptation de l'OPA, ce qui retarderait les délais. Actuellement, les cotations des deux entités montrent que la probabilité d'une amélioration par BBVA diminue.

Les actionnaires qui choisissent d'accepter l'OPA subiront une perte de 5,3% par rapport au prix de marché de Sabadell. C'est la plus faible différence observée depuis le début de la période d'acceptation, ayant chuté de près de 50% en quelques jours, alors qu'elle était proche de 10% auparavant. César González-Bueno, PDG de Banco Sabadell, a noté que les fonds d'arbitrage, qui représentent habituellement environ 25% du capital, sont actuellement à des niveaux très bas.

Évolution de l'Offre d'OPA

À quelques jours de la résolution d'une opération qui dure depuis près de un an et demi, le discount pour les actionnaires de Sabadell est à son niveau le plus bas, bien qu'il reste négatif. Cette situation a été observée pour la première fois le 28 mars de cette année, lorsque BBVA a réajusté le taux de conversion après le versement du dividende complémentaire de Sabadell.

Au total, l'offre a été recalculée à quatre reprises, chaque fois que Sabadell a rémunéré ses actionnaires. La dernière révision a eu lieu fin août. Les analystes estiment que BBVA ne laissera pas cette opération tomber dans l'oubli, et il est donc probable qu'une amélioration soit annoncée.

Hypothèses sur l'Amélioration de l'Offre

Les analystes anticipent que BBVA pourrait prolonger la période d'acceptation, pouvant aller jusqu'à 70 jours, pour permettre au taux de conversion de se rapprocher de la neutralité. Ce prolongement pourrait être annoncé jusqu'à trois jours avant la fin de la période actuelle, le 7 octobre. Deutsche Bank décrit la situation comme une nube d'incertitude pesant sur l'opération.

Les analystes prévoient que BBVA pourrait "adoucir" son offre en augmentant le prix pour attirer les actionnaires de Sabadell, tout en préservant l'intérêt financier pour ses propres actionnaires. Une prime probable sur l'offre actuelle pourrait se situer entre 12,5% et 15%.

Impact Potentiel sur les Actionnaires

Renta 4 conseille de "vendre à marché les actions" de Sabadell, estimant que le risque de correction pourrait être supérieur à la potentielle amélioration du prix de l'offre. Selon CaixaBank BPI, une augmentation de 10% valoriserait Sabadell à 3,35 euros, tandis qu'une hausse de 20% atteindrait 3,66 euros.

Les analystes prévoient que si l'offre s'améliore, ce sera surtout par le biais de la partie en espèces, actuellement faible, à 0,70 euros par action. La direction de BBVA pourrait chercher à égaler le dividende exceptionnel que Sabadell distribuera suite à la vente de TSB, ce qui nécessiterait un investissement supplémentaire de 2,5 milliards d'euros.

Perspectives et Conclusion

Actuellement, l'OPA de BBVA dépend de l'acceptation de 50% des droits de vote de Banco Sabadell. Cependant, BBVA a laissé ouverte la possibilité de réduire ce seuil à 30%. Deutsche Bank considère que la situation en Espagne est plus complexe pour atteindre une majorité par rapport à d'autres acquisitions passées.

En conclusion, la situation reste incertaine, et il est probable que BBVA devra lancer une seconde offre si l'OPA n'est pas acceptée majoritairement. La CNMV a précisé qu'elle fixera le prix équitable de cette opération, et BBVA pourrait également offrir des actions pour ceux qui préfèrent cette option.